INSTITUTO IBEROAMERICANO DE MERCADOS DE VALORES

roso de conflictos de interés, han conducido a una tendencia global por exigir mayor eficiencia,
transparencia y rendición de cuentas a todo tipo de organizaciones empresariales8.
De este modo, el gobierno corporativo se ha constituido como un elemento clave para facilitar la
relación entre accionistas, directores 9 y equipos de gerencia, que progresivamente debe conducir
a una cultura organizacional de ética y sostenibilidad para la compañía.
A nivel del mercado de valores, el desarrollo del gobierno corporativo ha sido extenso, tanto a nivel regulatorio, académico y de requisitos de mercado10. Al ser el gobierno corporativo un concepto originalmente anglosajón11, los principales desarrollos y recomendaciones de buenas prácticas
han estado asociadas a resolver el problema de agencia que presenta la desalineación entre los
accionistas y los administradores, es decir, que los administradores se comporten de forma oportunista, a favor suyo y en contravía de los accionistas. Tema que cobra mayor relevancia en modelos donde confluye una gran cantidad de accionistas (propiedad dispersa).
Sin embargo, la realidad de los mercados emergentes en términos de estructura de propiedad de
las compañías, no es predominantemente dispersa, es común que incluso las empresas listadas
en bolsa tengan un accionista de control de referencia. De tal forma que son bajas las probabilidades que los administradores autónomamente se comporten de manera oportunista12 porque el
accionista de control inmediatamente los alinearía. En este sentido, el desarrollo del gobierno corporativo en nuestro contexto requiere una mirada especial, alejada de un miope seguimiento de
los modelos internacionales. En nuestro contexto, los principales desafíos están asociados a la
protección de accionistas minoritarios y el fortalecimiento de los directorios para que agreguen valor sustentable a las compañías.
En el contexto de los países que componen el MILA la evolución del gobierno corporativo ha estado marcada por diferencias culturales y de marco institucional. Es así como a Chile se le reconoce
por avances predominantemente regulatorios, y a Perú y Colombia por avances ligados a iniciativas de carácter público-privadas, donde han participado las bolsas de valores, los supervisores
del mercado de valores, y gremios de empresarios e inversionistas. Sin embargo, el desarrollo de
los tres países está en proceso de evolución y de encontrar, verdaderamente, donde están los aspectos en los que el gobierno corporativo aporta al mercado de valores desde una perspectiva
macro13 . En particular, el desarrollo de las juntas directivas y la conciencia sobre como agregan
valor a las compañías, se está incrementando en los tres mercados.
La evolución individual por empresa ha sido más exitosa en la tarea de probar que el buen gobierno corporativo contribuye a una mejor relación entre las instancias de poder intra-empresarial, ge-

8 El gobierno corporativo no se ha restringido a compañías listadas en bolsa o instituciones financieras. En general hoy es perfectamente claro y
aceptado mundialmente la importancia que tiene el buen gobierno corporativo para empresas de capital estatal, empresas familiares, instancias
mutuales y grupos empresariales.
9 Directores en este texto es sinónimo de miembros de juntas directivas o directorios. Es decir miembros de consejos de administración, consejos
directivos o cualquier instancia colegiada, sin participación directa y permanente en el management y que tenga responsabilidades y funciones
formales otorgadas directamente por los accionistas para la dirección y monitoreo de la empresa.
10 Tanto a nivel de requisitos de listado que exigen las bolsas de valores a sus emisores -siendo posiblemente los más significativos los de BOVESPA - Brasil y New York Stock Exchange-, como los requerimientos de las comisiones de valores asociados con el gobierno corporativo en todo
el mundo.
11 Asociado a mitigar los problemas que presentan empresas listadas con un gran número de accionistas, dispersos y con pocas posibilidades de
coordinar sus acciones y ejercer control sobre la organización de la cual son dueños.
12 Al menos solo en función de los intereses de los administradores porque se presentan problemas de agencia donde pueden existir operaciones
para expropiar el valor de los accionistas minoritarios o incluso de otros grupos de interés significativo, como acreedores de largo plazo o bonistas.
13 Esta afirmación está basada en la percepción del autor y en el reconocimiento que durante este año (2013), los tres países se encuentran reformulando sus códigos de buenas prácticas referencia. Código País (Colombia), Lineamientos Peruanos para el Buen Gobierno Corporativo (Perú)
y un nuevo código de referencia de la Superintendencia de Valores de Chile – Norma de Carácter General 341 (Chile).

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RIMV Nº 40/2013